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高价发行的诱惑下好端端的询价机制逐渐变味

发布时间:2021-01-21 23:12:35 阅读: 来源:水泥发泡切割机厂家

谁在为高价穷吆喝?

“新股之所以频频破发,主要是发行价定得太高了,”沪上一家券商的投行人士昨天告诉记者,而发行价定得高,就是承销商、拟上市公司等“利益链”合谋的结果。虽然历史上也曾经多次出现新股破发之后,市场底部随之到来的现象,但当时发行市盈率是定在20倍左右,而目前动辄50倍的发行市盈率依然高企。

新股IPO这条产业链始终摆脱不了高价发行的诱惑,海通证券(600837)的分析师张崎指出,作为承销商来说,理应在新股发行过程中保持客观公正的立场,但由于在现行发行制度下,承销商的利益与发行人的利益完全一致,新股高价发行不仅可以让发行人多圈钱,也可以让承销商多得利。承销券商与发行人一样,都不需要对新股高价发行承担任何责任,高价发行带给承销商与发行人的只有利益,哪怕新股上市后破发了,承销商与发行人的利益都丝毫不会受到影响。

正是在这种发行机制下,承销商积极为新股高价发行吆喝,不仅人为地拔高发行人的投资价值,而且操纵新股发行的询价过程,甚至公开要求询价机构提高报价。

询价机构只能“打酱油”?

高价发行让上市公司、承销商轻轻松松,赚得盆满钵满,那反过来出价的询价机构又在干什么?事实上,目前决定A股IPO发行价的是询价机制,但众多询价机构却有点“打酱油”的味道:一方面出于一些非市场化因素的影响,某些IPO询价过程中常常被“打招呼”;二是打新获利的投机心理,未能坚持理性报价,为了成功申购而推波助澜。

手握打新最大资金量的公募基金在新股询价的过程中难免会遭到各种因素的干扰,深圳证券交易所总经理宋丽萍曾在公开场合谈过询价中存在的“打招呼”的现象。在最近深交所的综合研究所对新股发行中各类询价对象参与情况的统计分析显示,在创业板申购中,基金参与的比例不足10%,但它的基础本来应该是22%的。相比较而言,财务公司的比例高达45%,但财务公司这一类询价对象的基础比例应为4.69%。“这个数字是很能说明问题的。”

此外,在2010年10月份发布的改革意见当中,对终止发行做了详细规定。而深交所在这个阶段发现,有6只股票在发行时询价对象参与并不积极,已非常接近终止发行了,但在最后10分钟,一些申购量小的询价对象加入以后,使IPO得以继续认购。“这个我估计就是临时"打招呼",”宋丽萍说。

询价对象如何提高定价能力,实现理性报价是目前新股发行中暴露出的一大“短板”。

充分博弈才有“便宜货”

地球人都知道,要买到便宜货,就要学会讨价还价,而新股发行也是同样的道理。只有在信息透明、市场各方充分博弈之后,才有可能形成合理的发行价格。说到底,所谓的高价发行仍然是机制问题,当务之急是建立一个公平的估值定价环境,让参与者能够你来我往地“杀价”。

“新股询价参与主体包括发行人、承销商和询价对象三方,目前的制度安排偏重于约束询价对象,对强化询价对象的博弈力量考虑不够。”华夏基金副总经理王亚伟的建议不失为一种新思路,“主承销商拿出承销收入的50%,按照询价结果购买所承销股票数量的2%至3%,并且锁定一年,以此限制承销商高价发行的动机。”

另一方面,询价机构也应该予以严格约束。一些询价对象报价不负责任,为获得购买权而盲目报高价,没有任何惩罚措施,而每一家询价对象最终购得的新股数有限,即便首日“破发”,其损失也相当有限。

本报记者 唐玮婕

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